El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de marzo registró un aumento del 3,4%, lo que ha reavivado el debate sobre las causas de la inflación en Argentina. Javier Milei y Toto Caputo, junto a otros funcionarios económicos, han señalado factores como el aumento en la matrícula escolar, el ajuste en tarifas de servicios públicos y el incremento en el precio de la carne, pero estos argumentos parecen desviar la atención del factor que históricamente los economistas libertarios han señalado como el verdadero culpable: la emisión monetaria excesiva. En este contexto, surge la pregunta: ¿es el aumento de la inflación consecuencia de un “efecto maquinita” o se debe, como sostiene Caputo, a la caída en la demanda de pesos provocada por el “riesgo kuka”?

La discusión se complica al considerar qué se entiende por “dinero”. Según el último informe del Banco Central, el M2 transaccional privado, que incluye circulante, cheques y depósitos a la vista, apenas creció un 20,4% en un año y disminuyó un 0,5% en marzo. En contraste, el agregado M3, que incluye todos los depósitos del sistema financiero, mostró un incremento del 32,1% interanual, alineándose más estrechamente con la inflación acumulada de 12 meses, que fue del 32,6%. Este desajuste entre las diferentes medidas de dinero es fundamental para entender la dinámica inflacionaria actual.

El enfoque de Caputo ha sido cauteloso, evitando dejar pesos en circulación. En las recientes licitaciones del Tesoro, no solo se han renovado vencimientos de deuda, sino que se han colocado más bonos para absorber el circulante. A través de una emisión de letras por $3 billones, se ha neutralizado el efecto expansivo que podría haber resultado del afloje de la normativa de encajes por parte del BCRA. Sin embargo, Milei ha dejado claro su rechazo a aceptar una inflación alta como medio para fomentar el crecimiento económico, afirmando que ambas variables son incompatibles. Su crítica a la “Curva de Phillips”, que sugiere una relación inversa entre inflación y desempleo, refuerza su postura de que la inflación no debe ser tolerada.

El diagnóstico de Caputo sobre la economía indica que hubo una caída abrupta en la demanda de pesos antes de las elecciones legislativas, impulsada por un “ataque político” y decisiones legislativas que amenazaban el equilibrio fiscal. La dolarización masiva de los ahorristas, que alcanzó niveles récord, es una prueba de esta desconfianza. A pesar de la victoria electoral del gobierno, la inflación ha continuado en ascenso, y el riesgo país ha superado los 630 puntos, lo que indica una falta de confianza en la estabilidad económica.

En este contexto, es crucial para los inversores monitorear la evolución de la demanda de pesos y las políticas del BCRA. La reciente compra de dólares por parte del Banco Central, que ha inyectado $8 billones en la economía, genera inquietudes sobre su posible impacto inflacionario. Milei ha expresado su optimismo sobre el ingreso de divisas, pero también ha advertido sobre la necesidad de controlar que estas compras no se traduzcan en un aumento de precios. La situación fiscal es delicada, con un déficit primario reportado en marzo, lo que sugiere que el gobierno podría depender más de medidas drásticas para mantener el superávit fiscal en los próximos meses.

La inflación y la política monetaria seguirán siendo temas candentes en Argentina. Los próximos meses serán cruciales para observar cómo el gobierno maneja la relación entre emisión monetaria, demanda de pesos y el riesgo país. Con la presión de los mercados y la necesidad de mantener la estabilidad económica, el enfoque del gobierno será determinante para el futuro económico del país.