El gobierno uruguayo ha acelerado su estrategia de desdolarización de la deuda pública, logrando que el peso uruguayo represente el 55,5% del total del stock de deuda bruta al cierre de 2025. Este porcentaje marca un incremento interanual de 3,1 puntos porcentuales y se alinea con el objetivo del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) de alcanzar el 57% en moneda local para 2029. La reducción de la exposición al dólar es significativa, ya que la deuda en dólares ha caído al 38,7%, su nivel más bajo en una década, lo que refleja un cambio estructural en la gestión de la deuda del país.

La estrategia de desdolarización se ha intensificado en un contexto global marcado por la guerra en Medio Oriente, que ha generado incertidumbre económica. La caída del dólar y la apreciación del peso uruguayo han contribuido a este proceso, facilitando que el gobierno emita más deuda en moneda local. A principios de siglo, la mayoría de la deuda pública estaba denominada en dólares, pero desde la crisis de 2002, este patrón ha cambiado, y la proporción de deuda en pesos ha ido en aumento, alcanzando niveles récord en la última década.

Desde 2022, el MEF ha implementado una serie de emisiones netas en moneda local, lo que ha permitido que la deuda en pesos se eleve considerablemente. Actualmente, un 25% de la deuda está en Unidades Indexadas (UI), que están atadas al nivel de inflación, mientras que un 18% se mantiene vinculada al salario mediante Unidades Previsionales (UP) y Unidades Reajustables (UR). Este enfoque diversificado en la estructura de la deuda busca mitigar riesgos y aumentar la resiliencia ante posibles shocks económicos.

Para este año, el MEF ha colocado en el mercado doméstico el equivalente a 2.172 millones de dólares en Notas del Tesoro (NT), de los cuales 1.126 millones fueron en pesos nominales a tasa fija. Esta estrategia ha sido bien recibida por los inversores, quienes han mostrado confianza en la política monetaria del Banco Central del Uruguay (BCU). Hasta la fecha, se han realizado 14 licitaciones de NT, con una fuerte participación en pesos, lo que indica un cambio en la percepción del riesgo y una mayor disposición a invertir en moneda local.

A medida que se avanza hacia el final del año, será crucial observar si las autoridades económicas mantendrán esta estrategia de desdolarización o si se verán obligadas a ajustar su calendario de emisiones. La inflación podría acelerarse debido a factores externos, lo que podría llevar a un aumento en las emisiones en UI. Los próximos meses serán determinantes para evaluar la efectividad de esta política y su impacto en la estabilidad económica de Uruguay, así como su capacidad para resistir choques externos en un entorno global incierto.