El Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM) se encuentra actualmente en 84,59 puntos, un nivel que no se veía desde momentos críticos en la historia económica argentina. Este índice, que mide la competitividad de los bienes y servicios argentinos frente a sus principales socios comerciales, ha caído más del 10% en menos de cuatro meses, lo que genera preocupaciones sobre la sostenibilidad del tipo de cambio actual. En comparación, el ITCRM cerró 2025 en 94,30 puntos y había alcanzado un máximo de 162 puntos en diciembre de 2023 tras la devaluación inicial del gobierno de Javier Milei. Esta caída en el ITCRM sugiere que Argentina ha perdido gran parte de la competitividad cambiaria que había recuperado recientemente.

Históricamente, cada vez que el ITCRM ha estado en la zona de 80-85 puntos, el país ha enfrentado correcciones cambiarias, aunque no siempre de forma inmediata o abrupta. Por ejemplo, en 2015, cuando el ITCRM se encontraba en niveles similares, Argentina terminó solicitando asistencia del Fondo Monetario Internacional (FMI). En 2018, el país vivió una corrida cambiaria que llevó al dólar de $20 a $40, lo que resultó en un acuerdo stand-by con el FMI por US$ 50.000 millones. Actualmente, el dólar mayorista se cotiza a $1.398, un valor prácticamente igual al de noviembre de 2025, mientras que la inflación acumulada desde entonces ha sido del 15,1%. Esto indica que, a pesar de la inflación, el tipo de cambio no ha ajustado adecuadamente, lo que podría llevar a una nueva crisis.

La apreciación real del peso argentino ha sido notable, alcanzando un 12,2% en lo que va del año. Frente a otras monedas, el peso se ha apreciado un 17,2% frente a la rupia india y un 15,7% frente al yen japonés. Sin embargo, frente al real brasileño, que representa un 32% del ITCRM, la apreciación es solo del 3,1%, lo que complica aún más la situación para los industriales argentinos que compiten con productos brasileños. Un informe del Banco Provincia señala que Argentina está experimentando una apreciación cambiaria atípica, acompañada de una caída del salario real superior al 6%, lo que implica que el país se vuelve más caro para el mundo mientras empobrece a su población.

Las proyecciones para el dólar mayorista son preocupantes. El consenso de consultoras anticipa que el dólar alcanzará los $1.729 para diciembre, lo que representaría un aumento del 19% frente a una inflación esperada del 25%. Esto sugiere que el mercado está descontando una mayor apreciación real, lo que podría llevar al ITCRM a seguir cayendo. En el primer trimestre de 2026, los argentinos compraron US$ 8.100 millones en dólares, una respuesta al patrón que el ITCRM ha mostrado: la falta de confianza en la sostenibilidad del tipo de cambio actual.

La situación actual plantea interrogantes sobre el futuro del modelo económico de Milei, que utiliza el tipo de cambio como ancla antiinflacionaria sin los complementos necesarios para hacer sostenible esta estrategia. Sin una política industrial que mejore la productividad, sin inversión en infraestructura que reduzca costos logísticos y sin mecanismos que canalicen el ahorro hacia la producción, el ITCRM de 84,59 no es solo un problema cambiario, sino un síntoma de un modelo que podría estar al borde de una nueva crisis. La historia económica argentina ha mostrado patrones recurrentes, y la pregunta que queda es si esta vez el desenlace será diferente.