En un análisis reciente, el Bradesco BBI ha evaluado las acciones de las principales empresas de shoppings en Brasil: Iguatemi (IGTI11), Multiplan (MULT3) y Allos (ALOS3). Durante los últimos 12 meses, estas acciones han mostrado un rendimiento notable, con valorizaciones de 40,7%, 32,6% y 49,5% respectivamente. Este desempeño ha llevado a los analistas a concluir que la calidad de los portafolios de cada empresa justifica las diferencias en sus precios de acción.

El Bradesco BBI ha señalado que, aunque las métricas de ventas y ingresos por metro cuadrado son similares entre las tres compañías, el rendimiento consolidado varía significativamente. En términos de múltiplos, Allos se negocia a 10 veces el precio sobre fondos de operaciones (P/FFO) estimado para 2026, Iguatemi a 10,4 veces y Multiplan a 12 veces. Esto sugiere que, a pesar de un rendimiento sólido, Multiplan podría estar sobrevalorada en comparación con sus pares, lo que podría ser un factor a considerar para los inversores.

Iguatemi se destaca en el análisis por su potencial de crecimiento en ingresos. La compañía tiene una menor proporción de ventas convertidas en alquiler, lo que le otorga espacio para expandir su modelo de negocio. Sin embargo, esta concentración en dos de sus activos principales, Iguatemi São Paulo y JK Iguatemi, que representan aproximadamente el 43% de las ventas y el 39% de los ingresos totales, plantea un riesgo. Estos shoppings tienen métricas de ventas que superan a las de sus competidores, con R$ 9,1 mil y R$ 7,1 mil por metro cuadrado respectivamente, en comparación con R$ 4,6 mil de Multiplan y R$ 5,3 mil de Allos.

Por su parte, Allos se beneficia de su escala, operando 44 shoppings en comparación con los 15 de Iguatemi y 20 de Multiplan. Esta diversificación geográfica y comercial le permite mitigar riesgos, aunque también implica una mayor exposición a activos de menor tamaño. En este contexto, el 58% de sus ingresos proviene de shoppings que generaron menos de R$ 1 mil millones en ventas en el último año, lo que contrasta con el 41% de Iguatemi y el 27% de Multiplan. Esto podría ser un aspecto a considerar para los inversores que buscan estabilidad en sus inversiones.

Multiplan, por otro lado, se caracteriza por su consistencia. Un 73% de su portafolio reporta ventas anuales superiores a R$ 1 mil millones, lo que la coloca en una posición favorable en comparación con Allos y Iguatemi. Además, su tasa de conversión de ventas a ingresos es la más alta de las tres, alcanzando un 10,5%, lo que podría justificar su valoración más alta en el mercado. Este equilibrio en la densidad de ventas entre sus activos podría ser un factor atractivo para los inversores que buscan seguridad en sus inversiones.

A medida que el mercado brasileño de shoppings continúa evolucionando, será crucial observar cómo estas empresas se adaptan a las condiciones cambiantes del mercado. La reciente obtención de un rating AAA.br por parte de Allos de Moody's Local Brasil, que indica una solidez financiera extrema, también podría influir en la percepción del mercado. Los inversores deben estar atentos a las próximas publicaciones de resultados y a las tendencias en el consumo, que podrían impactar directamente en el rendimiento de estas acciones en el corto y mediano plazo.