Colombia enfrenta un panorama complicado en su mercado de deuda, donde las tasas de los TES (Títulos de Tesorería) han mostrado una inversión en su curva desde marzo de 2026. Esto significa que el gobierno se está endeudando a tasas más altas a corto plazo que a largo plazo, una señal clara de la creciente desconfianza del mercado en la economía colombiana. Por ejemplo, el 27 de marzo, los bonos a un año tenían tasas de 13,46%, mientras que los títulos a cinco años se ubicaban en 13,56% y los papeles a diez años estaban en 13,27%. Esta tendencia se ha mantenido, con tasas de 13,13% para los títulos a un año y 12,94% para los de diez años al 17 de abril de 2026.

Las razones detrás de esta situación son múltiples y preocupantes. Las presiones fiscales han aumentado significativamente, con un déficit primario proyectado en 3,7% del PIB y un déficit fiscal total que alcanzaría 6,7% del PIB al cierre del año, según estimaciones del Comité Autónomo de la Regla Fiscal (Carf). Esto se traduce en mayores pagos por el servicio de la deuda, que se espera alcancen máximos históricos en 2027, con un total de $124,5 billones, de los cuales $90 billones corresponderían solo a intereses. Esta situación ha llevado a que la disponibilidad de caja en pesos se mantenga en mínimos históricos, lo que agrava aún más la percepción negativa del mercado sobre la capacidad del gobierno para manejar su deuda.

El contexto fiscal de Colombia se ha deteriorado notablemente desde finales de 2024, cuando la liquidez total en pesos se ubicó en $12,4 billones, muy por debajo del promedio histórico de $27,4 billones para ese mes. Esta falta de liquidez se traduce en un mayor costo de financiamiento para el gobierno, lo que a su vez afecta la confianza de los inversores. La curva invertida de los TES es un indicador de que el mercado exige una mayor compensación por el riesgo asociado al financiamiento a corto plazo, lo que refleja expectativas de un deterioro económico.

Para los inversores, esta situación presenta varios riesgos. La inversión en bonos a corto plazo podría resultar en pérdidas si las tasas continúan aumentando, mientras que los bonos a largo plazo, aunque ofrecen tasas ligeramente más bajas, podrían ser más seguros en un contexto de incertidumbre económica. Además, el alto costo de los intereses de la deuda podría limitar la capacidad del gobierno para invertir en proyectos de infraestructura y desarrollo, lo que podría tener un efecto negativo en el crecimiento económico a largo plazo. Los inversores deben estar atentos a las decisiones del gobierno en materia fiscal y monetaria, así como a las proyecciones de crecimiento del PIB.

A futuro, es crucial monitorear la evolución de las tasas de interés y la respuesta del gobierno a la crisis fiscal. La presentación del anteproyecto del Presupuesto General de la Nación por parte del Ministerio de Hacienda la semana pasada es un evento clave, ya que proporcionará más claridad sobre las políticas fiscales que se implementarán para abordar el déficit. Además, la situación económica en Brasil, el principal socio comercial de Colombia, también podría influir en la percepción del riesgo en la región. La evolución de la economía brasileña y su impacto en el comercio bilateral serán factores determinantes para la estabilidad económica de Colombia en los próximos meses.