El Gobierno argentino ha formalizado la recompra de Letras Intransferibles en poder del Banco Central (BCRA) por un total de $18,4 billones. Esta operación se llevó a cabo utilizando parte de las utilidades que el BCRA había transferido al Tesoro, correspondientes al ejercicio 2025. Para el oficialismo, este movimiento representa un paso hacia el saneamiento del balance del BCRA, mientras que algunos economistas advierten que el verdadero efecto de esta operación depende de un análisis más profundo del balance consolidado del sector público.

La recompra se ejecutó mediante la Resolución Conjunta 27/2026 de las secretarías de Finanzas y de Hacienda, publicada en el Boletín Oficial. El rescate se realizará sobre las letras con vencimientos más cercanos, que originalmente estaban programadas entre 2029 y 2032. Según estimaciones del analista Salvador Vitelli, el monto efectivo de la operación equivale a aproximadamente u$s13.225 millones, lo que permitió la recompra de Letras Intransferibles por un valor nominal original de unos u$s20.434 millones. Esto implica una paridad promedio ponderada cercana al 65%, lo que se traduce en un ahorro para el Tesoro de alrededor de u$s7.200 millones.

El economista Federico Machado también ha analizado el impacto de esta operación, sugiriendo que, tras la recompra, el stock remanente de Letras Intransferibles se situaría en torno a u$s32.156 millones de valor nominal. A nivel contable, este stock se ubicaría cerca de u$s8.500 millones. La recompra de estos instrumentos forma parte de una estrategia más amplia del equipo económico para reducir la presencia de Letras Intransferibles en el activo del BCRA, que han sido considerados activos de baja liquidez y difícil valuación de mercado.

Sin embargo, el debate sobre el impacto real de esta operación se centra en la diferencia entre el balance individual del BCRA y el balance consolidado del sector público. Gabriel Caamaño, economista, argumenta que la deuda consolidada entre el Tesoro y el BCRA no cambia, ya que las Letras Intransferibles son consideradas deuda intra-sector público. Esto significa que, aunque la cancelación reduce el stock bruto informado por el Tesoro, no necesariamente modifica la posición consolidada del sector público, dado que se trata de una obligación entre dos organismos del Estado.

El efecto monetario de esta operación también es objeto de discusión. Caamaño señala que si las utilidades transferidas por el BCRA no se consideran como ganancias realizadas, la operación podría tener un efecto expansivo en la economía. Sin embargo, el diseño de la recompra anunciado por el ministro de Economía, Luis Caputo, busca neutralizar ese efecto en primera instancia, ya que los $18,4 billones regresan al BCRA mediante la recompra de Letras, y otros $6 billones quedan depositados en la cuenta del Tesoro en la autoridad monetaria. Mientras esos fondos permanezcan inmovilizados, no habría un impacto monetario inmediato.

De cara al futuro, el mercado se mantiene expectante sobre cómo el Tesoro utilizará esos depósitos. Si se destinan a cancelar deuda en el mercado, comprar divisas o cubrir vencimientos no renovados, la expansión que hoy queda contenida podría hacerse efectiva. La clave estará en determinar si esta operación se traduce en un simple movimiento contable de saneamiento o si se convierte en una fuente indirecta de financiamiento monetario para el Estado argentino, lo que podría tener repercusiones significativas en la economía nacional.