En la reciente licitación del Tesoro, el ministro de Economía, Toto Caputo, absorbió casi $1 billón, a pesar de haber expresado la intención de mejorar la liquidez en el mercado de pesos. En total, se colocaron títulos por $9,7 billones, pero el Tesoro no solo se limitó a 'rollear' los vencimientos, sino que también emitió títulos adicionales. Este movimiento se considera un éxito por parte del equipo económico, ya que logró mantener las tasas de interés en niveles de mercado y postergar un 43,8% de los vencimientos para después de 2027, lo que alivia la presión a corto plazo sobre el Tesoro.

El nuevo bono dual CER/Tamar, que se pagará en junio de 2028 y junio de 2029, ofrece una rentabilidad que podría superar el 32% nominal anual, considerando la inflación proyectada del 24,3% para los próximos 12 meses. Este tipo de inversión, que combina una tasa variable con cobertura contra la inflación, se presenta como una opción atractiva para los inversores en un contexto donde la demanda de pesos ha mostrado signos de mejora, aunque Caputo aún muestra cautela.

La decisión de absorber pesos resulta sorprendente, dado que en la licitación anterior de abril, el Tesoro había evitado realizar absorciones significativas. En las últimas semanas, funcionarios del gobierno habían enfatizado la necesidad de impulsar el crédito para reactivar el consumo y la producción, especialmente ante señales de enfriamiento económico. Sin embargo, la reciente 'aspiradora de pesos' indica que el ministro aún no confía plenamente en la robustez de la demanda de pesos, a pesar del ingreso de dólares por las exportaciones sojeras.

El Tesoro ha incrementado su cuenta en el Banco Central, que ahora supera los $9 billones, lo que le permite a Caputo comprar hasta u$s6.500 millones para saldar vencimientos en dólares. A lo largo del año, el Tesoro tiene obligaciones por u$s10.927 millones, y se estima que necesitará al menos u$s6.900 millones en efectivo. Parte de esta estrategia incluye la colocación de bonos en dólares en el mercado local, a tasas más bajas que las del mercado global, lo que ha permitido recaudar u$s300 millones en la primera jornada de colocación.

El diferencial de tasas entre los bonos que vencen en 2027 y 2028, que alcanza los 340 puntos básicos, refleja la percepción de riesgo de default asociado a un posible triunfo electoral del peronismo. Mientras tanto, la mejora en la calificación de los bonos soberanos por parte de Fitch podría facilitar el acceso al mercado de crédito global, aunque Caputo enfrenta vencimientos significativos en el corto plazo. Los inversores deben estar atentos a la evolución de estas colocaciones y a la respuesta del mercado ante la política monetaria del gobierno, especialmente en un contexto de tensiones globales y riesgo país elevado.