La reciente privatización de Copasa (CSMG3), la compañía de saneamiento de Minas Gerais, ha marcado un cambio significativo en su estructura y estrategia. BTG Pactual ha reanudado su cobertura sobre las acciones de la empresa, asignándole una recomendación de compra y un precio objetivo de R$ 81, lo que implica un potencial de valorización del 44,3% respecto a los niveles actuales. Este cambio se produce tras la adquisición del 30% de las acciones por parte de Equatorial (EQTL3), que ahora actúa como accionista de referencia, lo que promete una nueva dirección enfocada en la eficiencia operativa.

Históricamente, Copasa fue considerada una acción defensiva en el sector de utilities brasileñas, caracterizada por activos sólidos y generación de caja predecible, pero con escasa atracción para los inversores en términos de creación de valor. Sin embargo, la privatización ha abierto la puerta a una nueva fase en la que se espera que la empresa implemente estrategias de reducción de costos y mejora de productividad, similar a lo que Equatorial ha logrado en otras concesionarias en el pasado. Esto podría reposicionar a Copasa como un jugador clave en el mercado de infraestructura, con un enfoque renovado en la maximización de dividendos.

BTG Pactual estima que la compañía podría experimentar una reducción acumulada de costos de aproximadamente 35% entre 2027 y 2029, gracias a un nuevo modelo contractual que permitirá a Copasa capturar eficiencias antes de que se reflejen en las tarifas para los consumidores. Además, se prevé un plan de inversiones de R$ 21 mil millones hasta 2030, lo que podría expandir significativamente su base de activos y, a su vez, su capacidad de generar ingresos.

La expectativa de BTG es que, con una relación de deuda neta a EBITDA proyectada de 2,2 veces para 2026, Copasa tendrá la capacidad de distribuir una parte sustancial de sus ganancias en forma de dividendos. Se anticipa un rendimiento promedio de dividendos del 7,6% entre 2026 y 2028, con la posibilidad de que este porcentaje aumente a niveles de dos dígitos en los años siguientes. Esto representa una oportunidad atractiva para los inversores que buscan ingresos pasivos en un entorno de tasas de interés fluctuantes.

Sin embargo, existen desafíos que podrían afectar la implementación de esta nueva estrategia. Uno de los principales obstáculos es la adhesión de los municipios al nuevo modelo de concesión, ya que actualmente solo el 30% de los ingresos de Copasa provienen de contratos nuevos. Los municipios tienen hasta septiembre para decidir su participación, y una baja adhesión podría limitar los beneficios esperados. Además, el entorno político en Brasil, especialmente con las elecciones estatales de 2026 en el horizonte, podría influir en las discusiones sobre tarifas y regulaciones en el sector de saneamiento, aunque la experiencia de Equatorial en este ámbito podría mitigar algunos de estos riesgos.