La reforma tributaria en Brasil, que incluye la transición hacia un nuevo sistema de Impuesto sobre Valor Agregado (IVA), podría convertirse en un desafío significativo para Ambev (ABEV3) en los próximos años. Según un informe del Bank of America (BofA), aunque el IVA podría beneficiar a la cervecera al reducir distorsiones en la carga impositiva, la introducción de un Impuesto Seletivo (IS) sobre bebidas alcohólicas podría neutralizar esos beneficios. En la jornada del 2 de junio, las acciones de Ambev cerraron con un leve incremento del 0,12%, cotizando a R$ 16,45, lo que sugiere un potencial de desvalorización de aproximadamente 2,75% respecto al precio objetivo establecido por BofA de R$ 16.

El nuevo modelo tributario tiene el potencial de elevar los precios líquidos de la cerveza entre un 5% y un 10% durante la implementación, que se espera concluya en 2033. Sin embargo, el impacto del IS dependerá de la alícuota que el gobierno decida establecer. BofA advierte que si la alícuota del IS supera el 7%, podría eliminar completamente las ganancias esperadas de la adopción del IVA. Este tipo de impuestos ya ha mostrado efectos negativos en otros países de la región, como México y Chile, donde las cargas impositivas sobre bebidas alcohólicas alcanzaron entre el 10% y el 18% de los precios finales.

Los analistas del BofA han calculado que cada incremento de 5 puntos porcentuales en la alícuota del IS podría reducir en un 4,2% la proyección de Ebitda de la división de cervezas en Brasil para 2027. Además, la dificultad de trasladar completamente el aumento de costos al consumidor podría complicar aún más la situación. Por ejemplo, un IS del 15%, combinado con una alícuota de 8,8% de la nueva Contribución sobre Bens e Serviços (CBS), requeriría un aumento de aproximadamente 9,6% en los precios de la cerveza para mantener la rentabilidad de la empresa.

A pesar de estos riesgos a mediano plazo, el BofA considera que Ambev aún tiene un panorama operativo favorable a corto plazo, gracias a la ganancia de participación de mercado y a una base de comparación más sencilla en los próximos trimestres. Sin embargo, los analistas creen que el mercado podría estar subestimando los efectos de la reforma tributaria, ya que su proyección de ganancias por acción para Ambev está un 11% por debajo del consenso del mercado. Actualmente, las acciones de Ambev se negocian a 17,1 veces el lucro estimado para 2027, lo que es consistente con AB InBev, pero históricamente han tenido un descuento de aproximadamente 23%.

En resumen, los inversores deben estar atentos a cómo se desarrollará la implementación de la reforma tributaria y cómo afectará a la rentabilidad de Ambev. Con la incertidumbre sobre las alícuotas del IS y su impacto en los precios, así como el comportamiento del mercado de cervezas en Brasil, se espera que los próximos trimestres sean cruciales para evaluar la capacidad de Ambev para adaptarse a este nuevo entorno tributario. La situación se tornará más clara a medida que se publiquen más detalles sobre la regulación y se acerque la fecha de implementación del IVA en 2033.