La Comisión de Valores Mobiliarios (CVM) de Brasil ha anunciado que llevará a cabo una consulta pública sobre la tokenización en el mercado de capitales durante el año 2026. Antonio Berwanger, superintendente de desarrollo de mercado de la CVM, destacó que esta consulta se centrará en las reglas relacionadas con la negociación de activos tokenizados y la infraestructura necesaria para su post-negociación. Esto incluye aspectos como el papel de los depositarios centrales, custodios y escrituradores, así como la influencia de la tecnología blockchain en estos procesos.

La tokenización ha ganado relevancia en los últimos años, especialmente con el crecimiento de las ofertas de tokens de recibibles y de renta fija. Sin embargo, aún persisten dudas sobre la naturaleza jurídica de estos activos y cómo deben llevarse a cabo las ofertas. Berwanger mencionó que, aunque ha habido un avance significativo en la regulación, el modelo actual presenta limitaciones, como la necesidad de mayores límites en las ofertas y una mejor interoperabilidad entre plataformas. Estos temas están siendo discutidos en el marco de la revisión de la Resolução CVM 88, que aborda el crowdfunding.

Desde la perspectiva de la CVM, la tokenización no se considera una actividad aislada, sino un conjunto de actividades reguladas que pueden incluir la emisión de valores, ofertas públicas y la negociación en mercados organizados. Berwanger enfatizó que la infraestructura necesaria para la tokenización debe ser vista como una actividad regulada, y que la tecnología blockchain debe integrarse dentro de las funciones existentes en el mercado regulado. Esto implica que cualquier operación tokenizada deberá cumplir con los requisitos regulatorios establecidos.

Uno de los desafíos más importantes que enfrenta la tokenización en Brasil es la liquidez financiera de las operaciones. Berwanger indicó que, aunque la liquidación física de activos puede ser gestionada a través de normas de depositarios centrales, la liquidación financiera es más compleja y requiere la intervención de cámaras y contrapartes centrales. En este sentido, el Drex, una moneda digital de banco central que aún no está en funcionamiento, podría haber sido una solución viable para facilitar estas transacciones. Sin embargo, la discusión actualmente se centra en el uso de stablecoins y la aceptación que estas puedan tener por parte de los reguladores.

La seguridad jurídica en la propiedad de los activos tokenizados también es un tema crítico. Berwanger subrayó que, en caso de disputas legales, será fundamental determinar si los tribunales brasileños reconocerán el registro en blockchain como prueba suficiente de titularidad. Dado que Brasil carece de un marco legal específico que aborde este aspecto de manera integral, la CVM está trabajando para vincular la tokenización a figuras reguladas que ya cuentan con respaldo legal, como los depositarios centrales, que son esenciales para validar la titularidad de los activos.

A medida que se avanza en la regulación de la tokenización, será crucial para los inversores y participantes del mercado mantenerse informados sobre las decisiones que surjan de la consulta pública y los cambios en la normativa. La CVM ha demostrado un compromiso con la evolución del mercado, pero los detalles sobre cómo se implementarán estas regulaciones y su impacto en el ecosistema financiero aún están por definirse. La consulta pública programada para este año será un momento clave para que los actores del mercado expresen sus opiniones y contribuyan a dar forma a un marco regulatorio que facilite la innovación en el sector de los activos digitales.