El reciente relanzamiento del programa Desenrola Brasil ha reavivado el debate sobre el impacto de los estímulos al crédito en la economía brasileña, justo cuando el Banco Central del Brasil (BCB) intenta controlar la inflación a través de tasas de interés elevadas. Este programa permitirá a los ciudadanos renegociar deudas de hasta R$ 15 mil, con descuentos que oscilan entre el 30% y el 90%, además de limitar los intereses a un 1,99% mensual. Sin embargo, la economista Marcela Kawauti advierte que, aunque el programa es beneficioso para las familias en apuros, su implementación repetida podría drenar el efecto de la tasa Selic, que actualmente se sitúa en 14,5%. Esto plantea un dilema: ¿puede el BCB reducir la tasa de interés sin que el efecto de sus políticas monetarias se diluya por el aumento del crédito subsidiado?

La situación del endeudamiento en Brasil es alarmante. Según datos del BCB, el porcentaje de ingresos de las familias comprometidos con deudas alcanzó un récord del 49,9% en febrero de este año, mientras que el compromiso de la renta con el pago de deudas se elevó al 29,7%. Esta creciente carga financiera ha llevado al gobierno a implementar programas como Desenrola, que, aunque alivian la presión a corto plazo, también alimentan un ciclo de dependencia del crédito subsidiado. Kawauti compara la política monetaria con una "mangueira furada" (manguera con agujeros), donde parte del efecto de la Selic se pierde debido a estos estímulos, lo que obliga al BCB a mantener tasas de interés altas por más tiempo para lograr el mismo efecto en la economía real.

El aumento del crédito subsidiado ha sido una tendencia creciente desde 2022, cuando la participación del crédito dirigido en la cartera total de crédito del país comenzó a acercarse nuevamente al 45%, tras haber caído a cerca del 40% en 2016. Este incremento no solo afecta la eficacia de la política monetaria, sino que también puede tener repercusiones en la inflación, especialmente en el sector de servicios. Kawauti señala que el consumo sostenido por el crédito subsidiado puede contribuir a un aumento de precios en este sector, lo que complica aún más la tarea del BCB de controlar la inflación.

Para los inversores, esta situación plantea un riesgo significativo. La elevada tasa de interés de 14,5% ya está afectando tanto a las familias como a las empresas que dependen de financiamiento. Si el BCB se ve obligado a mantener estas tasas altas debido al aumento del crédito subsidiado, las perspectivas de crecimiento económico podrían verse comprometidas. Esto es especialmente relevante para los inversores argentinos, ya que un entorno de tasas de interés elevadas en Brasil podría influir en el flujo de capitales en la región y en la competitividad de las empresas argentinas en el mercado brasileño.

De cara al futuro, la incertidumbre política en Brasil podría complicar aún más la situación. Con elecciones a la vista y un aumento en la recaudación por royalties del petróleo, es probable que el gobierno continúe implementando medidas de estímulo fiscal y expansión de programas de crédito. Esto sugiere que el BCB podría tener poco margen para acelerar el ciclo de recortes de tasas, manteniendo la Selic por encima de los 13% por un período prolongado. Los inversores deben estar atentos a cómo estas dinámicas afectarán la inflación y el crecimiento económico en los próximos meses, especialmente con la presión de un entorno electoral que podría llevar a más incentivos económicos.