La bolsa brasileña ha cambiado su dinámica en los últimos meses, dejando atrás el atractivo de precios bajos que había atraído a inversores extranjeros. Rodrigo Koch, gestor de renta variable de Itaú Asset, señala que aunque el mercado ya no presenta las "gangas" de antes, aún existen oportunidades para quienes estén dispuestos a ser selectivos y a pagar un precio más alto por empresas de calidad. En su opinión, la fase en la que "todo parecía barato" ha quedado atrás, en gran medida debido al reciente rally en los precios de las acciones y a un entorno global más incierto, especialmente influenciado por la guerra en Oriente Medio.

Koch enfatiza que el contexto actual del mercado está fuertemente correlacionado con los precios del petróleo, que se han mantenido entre 110 y 115 dólares por barril. Este aumento en los precios del crudo ha creado un equilibrio delicado en los mercados globales, donde cualquier cambio en la situación geopolítica podría tener repercusiones significativas. "Si el petróleo sigue subiendo, los márgenes de ganancia se verán afectados y la bolsa debería caer", advierte Koch, sugiriendo que los precios actuales no reflejan un escenario de estrés más severo.

En Brasil, el índice Ibovespa ha estado coqueteando con los 200 mil puntos, lo que ha reducido el margen para sorpresas positivas. Koch menciona que, tras un primer trimestre fuerte impulsado por el flujo de capital extranjero y la narrativa de Brasil como exportador de commodities, gran parte de ese impulso ya se ha consumido. La liquidez se ha vuelto un factor crucial, y las empresas más grandes y con modelos de negocio más sólidos son ahora las preferidas, mientras que los sectores más cíclicos, como consumo y real estate, están siendo evitados debido a costos elevados y menor visibilidad de crecimiento.

La estrategia de Itaú Asset se ha adaptado a esta nueva realidad, priorizando la protección de la cartera sin renunciar a los retornos. Koch destaca que la búsqueda de liquidez será fundamental en los próximos meses, lo que implica que los inversores deberán estar dispuestos a pagar múltiplos más altos por acciones de empresas líderes en sus sectores. A pesar de un tono cauteloso, el gestor no considera que el mercado esté agotado; aún hay nichos de valor, aunque cada vez más reducidos.

Mirando hacia el futuro, Koch espera que la bolsa brasileña tenga capacidad de apreciación, pero con una volatilidad considerable. La expectativa de una caída en las tasas de interés y un tipo de cambio más estable podría abrir espacio para una valorización, aunque el comportamiento del mercado a corto plazo seguirá siendo dependiente de la evolución de la situación geopolítica. La estrategia de gestión activa de Itaú Asset se asemeja a un conductor que ajusta la velocidad según las condiciones del camino, manteniendo la flexibilidad para reaccionar rápidamente a cambios en el entorno global y local. En este sentido, Koch advierte que los inversores locales deben estar atentos, ya que la oportunidad de entrar al mercado podría desaparecer si esperan demasiado.