El mercado de bonos en dólares ha mostrado un cambio significativo en su estructura, con el spread por legislación alcanzando un mínimo histórico de 1,3%, el nivel más bajo desde abril de 2025. Este dato es relevante, ya que el nivel de canje se mantiene elevado en torno al 3,7%. Esta situación ha llevado a analistas a recomendar una rotación hacia los bonos emitidos bajo ley extranjera, conocidos como Globales, en detrimento de los Bonares, que son los bonos bajo ley local.

Históricamente, los bonos de corto plazo suelen ser más sensibles a las variaciones en el canje, lo que genera un desajuste en la relación entre los bonos de ley local y los de ley extranjera. En este contexto, los títulos más cortos ya están pagando cerca del 8% de amortización semestral, lo que implica un costo adicional significativo para los Globales en comparación con los Bonares. Sin embargo, el mercado no ha reflejado esta diferencia en los precios, lo que ha llevado a un desacople que favorece a los bonos bajo jurisdicción internacional.

Analistas de Delphos Investment han señalado que, a pesar de que el canje se mantiene en niveles elevados, la compresión del spread por legislación ha abierto una ventana de oportunidad para los inversores. La recomendación es clara: pasar de AL30, el bono bajo ley local, a GD30, el bono bajo ley extranjera. Esta estrategia se basa en la expectativa de que la diferencia en el riesgo y el retorno se ha vuelto más favorable para los Globales, dado que el spread por legislación se encuentra en mínimos históricos.

Desde Puente, también se ha observado que el diferencial de legislación en el tramo corto se ha reducido significativamente, ubicándose en torno a los 55 puntos básicos, lo que representa un nivel mínimo histórico. Este proceso es interpretado como una normalización del mercado, donde la prima que anteriormente penalizaba a los instrumentos de ley local ha ido desapareciendo. Sin embargo, esta convergencia también sugiere que el potencial alcista de los Bonares podría estar agotado, lo que hace que la relación riesgo-retorno para estos bonos sea menos atractiva.

A medida que los precios entre ambas legislaciones se alinean, los inversores deben estar atentos a la evolución del mercado de bonos. La dinámica actual sugiere que la rotación hacia los Globales podría ser una estrategia más segura y rentable en el corto plazo. Los próximos meses serán cruciales para evaluar cómo se comportan los spreads y el canje, así como la respuesta del mercado ante posibles cambios en la política económica y fiscal del país, que podrían influir en la percepción de riesgo de los bonos locales frente a los internacionales.