Los mineros de Bitcoin que han intentado transformarse en proveedores de infraestructura para inteligencia artificial (IA) se encuentran en una fase crítica. Según un informe de VanEck, el entusiasmo inicial por los anuncios de contratos relacionados con la IA está dando paso a preocupaciones más fundamentales sobre la capacidad de estos mineros para construir y financiar los enormes centros de datos necesarios para atender a los clientes de IA. La firma estima que el sector enfrenta una brecha de financiamiento a corto plazo de aproximadamente $50 mil millones, y necesidades de capital a largo plazo que podrían alcanzar los $221 mil millones si continúan los planes de desarrollo actuales.

El informe destaca que la ejecución de proyectos es ahora más importante que la simple firma de contratos. Hasta ahora, la industria ha logrado entregar solo alrededor del 25% de la capacidad de IA y computación de alto rendimiento (HPC) que ha arrendado a sus clientes. Aquellas empresas que no cumplan con los hitos de construcción podrían enfrentar una depreciación estructural en su valoración por parte de los inversores. Este cambio en la narrativa se produce en un momento en que la rentabilidad de la minería de Bitcoin ha caído drásticamente tras la reducción de recompensas del halving de 2024, lo que llevó a muchos operadores a redirigir su infraestructura de energía para soportar cargas de trabajo de IA.

Empresas como Core Scientific han firmado acuerdos de hospedaje multimillonarios con startups de IA, transformándose así de mineros de Bitcoin a proveedores de infraestructura de IA. Otros actores del sector, como TeraWulf, Hut 8, Iren y Cipher Mining, también han anunciado planes para arrendar capacidad de energía y centros de datos a clientes de IA y HPC. Sin embargo, a pesar de que el precio de Bitcoin ha caído aproximadamente un 24% desde enero, las acciones de los mineros han experimentado un aumento notable. Por ejemplo, Riot Platforms ha subido casi un 94% en lo que va del año, mientras que Cipher Mining ha visto un incremento del 62%.

A pesar de estos aumentos, VanEck advierte que las valoraciones de estas empresas son complicadas. Los inversores están tratando de valorar negocios que se encuentran en una encrucijada entre operaciones de minería en declive y negocios de IA que aún no han generado flujos de efectivo significativos. Actualmente, el indicador de valoración más claro es la "energía energizada", que se refiere a la infraestructura de energía operativa disponible. Las empresas con contratos de IA firmados tienen múltiplos de valoración superiores a 10 veces la energía energizada, mientras que los mineros que aún están en fase de propuesta comercializan a múltiplos más bajos.

VanEck también anticipa que el mercado comenzará a valorar más la calidad de los inquilinos. Los operadores que sirvan a grandes empresas de tecnología con calificación de inversión podrían disfrutar de costos de financiamiento más bajos y valoraciones más altas que aquellos que trabajen con startups de IA más pequeñas. El informe identifica a HIVE, Bitdeer, Keel e IREN como nombres con potencial de crecimiento si aseguran contratos adicionales, mientras que sugiere que empresas como Marathon Digital, CleanSpark y Riot Platforms siguen más estrechamente vinculadas al rendimiento del precio de Bitcoin.

En resumen, VanEck considera que la próxima fase de la industria se centrará menos en anunciar ambiciones de IA y más en demostrar la capacidad de financiar, construir y operar infraestructura a gran escala. Las empresas que logren convertir megavatios arrendados en centros de datos funcionales a tiempo y dentro del presupuesto serán las que prevalezcan en este nuevo entorno competitivo.