En el primer cuatrimestre de 2023, los Estados brasileños han registrado un aumento significativo en sus inversiones, alcanzando R$ 20,77 mil millones, lo que representa un crecimiento del 37% por encima de la inflación. Este aumento es el más alto desde al menos 2018 y se produce en un contexto electoral donde se espera que los Estados superen los niveles de inversión de 2022, que fueron de R$ 91,7 mil millones. Sin embargo, este crecimiento en las inversiones contrasta con un incremento modesto en la recaudación de ingresos, que solo creció un 2,8% en términos reales, lo que plantea preocupaciones sobre la sostenibilidad de estas políticas fiscales.

A medida que los gobernadores buscan maximizar su capacidad de gasto antes de las elecciones, también están incrementando las erogaciones permanentes, como los salarios del personal, que han aumentado un 6% más que la inflación. Este fenómeno no es nuevo en Brasil, donde es común que los líderes en funciones utilicen los recursos disponibles para dejar una carga financiera mayor a sus sucesores. Esto puede resultar en déficits más altos cuando la economía comience a desacelerarse, lo que podría generar un ciclo de endeudamiento creciente para los Estados.

Particularmente, el caso del Estado de Rio Grande do Norte es alarmante, ya que ha incrementado sus inversiones en un 575% en comparación con el año anterior, a pesar de comenzar el año con un déficit de R$ 3 mil millones. Este tipo de decisiones podría llevar a una crisis fiscal en el futuro, especialmente si la recaudación no acompaña el ritmo de gasto. Por otro lado, el Estado de Maranhão también ha mostrado un aumento notable en sus inversiones, alcanzando R$ 1,46 mil millones, un crecimiento del 119,4%, aunque su recaudación solo ha crecido un 8,9%.

El contexto actual sugiere que los Estados brasileños están saliendo de un ciclo de abundancia de recursos que se inició durante la pandemia, cuando recibieron transferencias significativas del gobierno federal para mitigar el impacto económico de la crisis sanitaria. Sin embargo, a pesar de la disminución de estos recursos, los Estados han encontrado formas de aumentar sus inversiones, superando incluso las del gobierno federal. Esto se ha logrado a través de la renegociación de deudas y la implementación de programas que han aliviado la carga fiscal, permitiendo que los Estados inviertan en áreas críticas como educación, salud y seguridad.

La renegociación de deudas bajo el Programa de Pleno Pago de Deudas de los Estados (Propag) ha permitido que 22 Estados reduzcan sus pagos mensuales, lo que a su vez ha liberado recursos para nuevas inversiones. Sin embargo, esta situación plantea un dilema: si bien los Estados están invirtiendo más, la falta de rigor fiscal podría llevar a un aumento en el endeudamiento a largo plazo. Los inversores deben estar atentos a cómo estas políticas fiscales se desarrollan en el futuro, especialmente en un año electoral donde las decisiones de gasto pueden tener repercusiones significativas en la estabilidad económica del país.

A medida que se acercan las elecciones, es probable que los Estados continúen buscando maximizar sus inversiones, pero esto debe hacerse con un enfoque en la sostenibilidad fiscal. Los próximos meses serán cruciales para observar cómo se gestionan estas dinámicas y si se implementan medidas para controlar el gasto y evitar un aumento del endeudamiento. La situación en Brasil puede tener implicaciones para los mercados argentinos, dado que una crisis fiscal en el país vecino podría afectar la confianza en la región y los flujos de inversión.