Un reciente informe de investigación de la división europea de Bitwise estima que el valor teórico de Bitcoin podría alcanzar aproximadamente USD 224,000 si se adopta ampliamente como un seguro de cartera contra los defaults soberanos en el G20. Este valor se basa en un modelo propuesto por el analista Greg Foss en 2021, que conceptualiza a Bitcoin como un swap de incumplimiento crediticio sobre bonos soberanos. Sin embargo, el equipo de investigación enfatiza que esta cifra es meramente ilustrativa y no debe interpretarse como un objetivo de precio o una previsión.

El modelo de Foss considera que Bitcoin opera sin un emisor central y sin respaldo soberano, lo que lo convierte en una cobertura no correlacionada ante la posibilidad de defaults soberanos significativos. El valor implícito de USD 224,000 depende de la probabilidad de incumplimiento ponderada entre los países del G20 y la capitalización de mercado de los bonos que se estarían asegurando teóricamente. Este análisis se enmarca en un contexto de creciente tensión en los mercados de bonos soberanos, donde los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses a 30 años han alcanzado niveles récord, mientras que los bonos a 10 años se encuentran en máximos de varias décadas.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) y la OCDE han advertido que los gobiernos y empresas planean pedir prestados USD 29 billones en los mercados de bonos este año, un 17% más que en 2024. Esta situación ha llevado a los inversores a cuestionar cada vez más los límites de la capacidad de endeudamiento soberano. En particular, el mercado de bonos JGB de Japón, que tiene un tamaño aproximado de USD 7.5 billones, se considera especialmente vulnerable, dado que los inversores japoneses poseen alrededor de USD 1.2 billones en bonos del Tesoro de EE. UU. y Japón tiene una relación deuda/PIB cercana al 230%.

A pesar de las proyecciones optimistas para Bitcoin, el informe también señala desafíos a corto plazo. El aumento de los rendimientos de los bonos globales ha hecho que los dividendos de las acciones preferentes perpetuas de la empresa Strategy (MSTR) sean menos atractivos para los inversores, lo que ha llevado a que estas acciones se negocien por debajo de su valor nominal. Dado que las compras de Strategy han representado aproximadamente dos tercios de la demanda institucional de Bitcoin a través de empresas de tesorería global y ETPs de Bitcoin hasta la fecha, una desaceleración en la acumulación financiada por STRC podría afectar significativamente el flujo de inversión hacia Bitcoin.

Las perspectivas de crecimiento para Bitcoin dependen de la política monetaria y del estrés soberano. Una pausa en la Reserva Federal bajo el nuevo presidente Kevin Warsh, en medio de una inflación creciente, podría reducir los rendimientos reales, lo que históricamente ha sido un viento de cola para Bitcoin. Además, una capitulación en los bonos soberanos que obligue a la intervención de los bancos centrales para salvaguardar la estabilidad financiera podría validar el papel de Bitcoin como una cobertura descentralizada contra el riesgo de contraparte soberana. En cuanto a la valoración, el informe destaca una de las divergencias más extremas entre Bitcoin y las grandes empresas tecnológicas de EE. UU. que se ha observado, con el ratio de valor de mercado a valor realizado de Bitcoin en la mitad inferior de su distribución histórica.

En resumen, Bitcoin se cotizaba cerca de USD 66,300 el miércoles, después de haber caído de más de USD 71,000 a principios de semana. Con el mercado de bonos en tensión y un entorno económico incierto, los inversores deben estar atentos a las señales de cambio en la política monetaria y en la salud del mercado de bonos soberanos, ya que estos factores podrían influir significativamente en el futuro de Bitcoin y su adopción como activo de refugio.