El mercado financiero argentino enfrenta un nuevo desafío con los abultados vencimientos de deuda programados para 2027. A pesar de que el Gobierno ha asegurado su caja para el resto de 2026, la atención se centra en los compromisos en moneda extranjera que se avecinan. Se estima que los vencimientos de deuda en 2027 alcanzarán los 32.000 millones de dólares, lo que incluye 12.700 millones de dólares con organismos internacionales, de los cuales 7.400 millones corresponden al Fondo Monetario Internacional (FMI). Esta situación genera una atmósfera de incertidumbre, especialmente en un año electoral, donde la política puede influir significativamente en las variables financieras.

El alivio temporal que el Gobierno ha logrado para 2026 proviene de negociaciones avanzadas para cubrir los pagos de deuda de julio y la postergación de los préstamos REPO. Sin embargo, los analistas advierten que la situación podría volverse volátil en 2027, dado que el oficialismo está perdiendo imagen y credibilidad. A pesar de que el Producto Interno Bruto (PIB) se encuentra en niveles máximos, este crecimiento se concentra en pocos sectores, lo que limita su sostenibilidad. Romano Group enfatiza que el mercado ya está descontando un 2027 complicado, donde la política será un factor determinante.

La estrategia del Gobierno, liderada por Caputo y Milei, se centra en la deuda y el dólar. Para que las compras de divisas se traduzcan en acumulación de reservas, será fundamental refinanciar los vencimientos de 2027. Según Facimex, si el Tesoro logra colocar el remanente del AO27 y el tope del AO28 antes de junio, se despejarían los vencimientos de julio, dejando solo 1.400 millones de dólares en repos para octubre. Sin embargo, el desafío persiste, ya que los vencimientos de deuda en 2027 son significativamente más exigentes.

El superávit proyectado por el Gobierno en el sector energético-minero para 2027 es de 25.000 millones de dólares, mientras que la campaña agrícola podría generar 37.000 millones de dólares. Sin embargo, el apetito por cobertura ha aumentado, superando los 20.000 millones de dólares, lo que indica una creciente desconfianza en la estabilidad económica. La experiencia reciente muestra que, en años electorales, la demanda de dólares por parte de los ciudadanos puede aumentar drásticamente, como ocurrió en 2025, cuando se demandaron 4.600 millones de dólares en septiembre y 4.300 millones en octubre.

A medida que se acerca la elección, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) podría verse obligado a comprar la mayor cantidad de dólares posible para fortalecer su balance. Esto podría resultar en un tipo de cambio más depreciado en la previa de las elecciones de 2025. La polarización política podría jugar a favor del oficialismo, ya que un votante indeciso podría optar por la continuidad ante la incertidumbre que genera la oposición. Sin embargo, el mercado permanece escéptico, y las curvas forward ya reflejan un riesgo elevado, con tasas implícitas de 13,5% anual para los bonos ajustados por inflación.

En resumen, la curva CER hacia el segundo semestre de 2027 muestra una tensión creciente, con rendimientos de doble dígito en el tramo corto. Los Boncer con vencimiento post electoral ya incorporan un alto riesgo de reversión de políticas, y el mercado está descontando que, para junio de 2027, el Boncer de septiembre de 2027 rendirá CER +15,6%. Esta situación plantea un escenario complejo para los inversores, quienes deben estar atentos a la evolución de los vencimientos de deuda y a las decisiones políticas que puedan afectar la estabilidad económica del país.