Las acciones de Eneva (ENEV3) experimentaron una caída del 3% el pasado martes 19 de mayo, tras la divulgación de un informe técnico del Tribunal de Cuentas de la Unión (TCU) que señala posibles distorsiones en el leilão de capacidad (LRCAP) realizado en marzo. Este leilão, que contrató un total de 19GW, ha sido objeto de críticas por supuestos desequilibrios que favorecen a los ganadores en detrimento de los consumidores. La preocupación del mercado se centra en que la evaluación del TCU podría resultar en la revisión o incluso el cancelamiento de aproximadamente 16,5 GW contratados por usinas térmicas, lo que podría afectar significativamente el valor de las acciones de la compañía, que habían visto un aumento considerable tras el leilão en marzo.

El informe del TCU sugiere que el Ministerio de Minas y Energía (MME) debería postergar la firma de los contratos térmicos para permitir un análisis más profundo, mientras que se autoriza la contratación de proyectos hidrológicos, que suman aproximadamente 2,5GW, incluyendo cerca de 1,9GW de la empresa Copel. Este proceso sigue el procedimiento habitual del TCU, que ahora será revisado por el relator, el ministro Jorge Oliveira, quien podría solicitar aclaraciones a la ANEEL, EPE y MME, y eventualmente llevar el asunto a votación en el pleno. La incertidumbre generada por este informe ha llevado a los analistas a evaluar el impacto que podría tener en el mercado energético brasileño.

Desde la perspectiva del Bradesco BBI, aunque el ruido generado por el informe del TCU se considera temporal, la probabilidad de que se cancele el leilão es baja. Esto se debe a que un eventual cancelamiento tendría un impacto negativo considerable en la previsibilidad regulatoria y en el costo de capital en Brasil, especialmente teniendo en cuenta los significativos inversiones ya realizadas por los agentes del sector y la participación de la cadena global de proveedores en la viabilidad de los proyectos. Además, un posible cancelamiento obligaría a realizar nuevos leilões en los próximos 6 a 12 meses, lo que podría resultar en precios más altos debido al aumento de los costos de combustibles y la presión sobre el capital en la generación térmica.

En términos de fundamentos, Eneva, que contrató 5,3GW en el leilão, presenta una tasa interna de retorno (TIR) real de 12,5%, una de las más altas en el análisis del Bradesco BBI, lo que sugiere un potencial de valorización de aproximadamente 32% en comparación con su precio justo de R$ 32 por acción. A pesar de la incertidumbre, el banco estima que la asimetría negativa en un escenario conservador, utilizando los precios máximos iniciales del leilão como referencia, sería limitada a aproximadamente 10%. Esto indica que, a pesar de las preocupaciones actuales, la acción podría representar una oportunidad de compra táctica para los inversores.

A medida que se desarrolla esta situación, es crucial monitorear las decisiones del TCU y las respuestas del MME. La próxima etapa del proceso podría incluir solicitudes de aclaración y una eventual votación en el pleno del TCU, lo que podría tener lugar en las próximas semanas. La evolución de estos acontecimientos será fundamental para entender el futuro de Eneva y el mercado energético brasileño en general, así como su impacto en los inversores argentinos que buscan oportunidades en la región.