La temporada de resultados del primer trimestre de 2026 ha revelado un panorama complicado para el crédito privado en Brasil. Con la tasa Selic establecida en 14,5% y un aumento en los spreads, los fondos han registrado rescates por miles de millones. Este contexto ha llevado a los analistas a evaluar los balances de las empresas emisoras de debêntures como un verdadero examen de sus fundamentos financieros. Aunque no se observa una crisis generalizada, las diferencias entre los emisores son más marcadas que nunca, lo que complica la toma de decisiones para los inversores.

El Bradesco BBI ha informado que, entre las 200 empresas que cubre, la capacidad de pagar intereses con el resultado operativo ha alcanzado su nivel más bajo en cuatro trimestres. Esto es una consecuencia directa de dos años de tasas de interés elevadas que han erosionado las márgenes de seguridad de las empresas que entraron en esta temporada con estructuras financieras más frágiles. Por ejemplo, la empresa Coruripe ha enfrentado un duro golpe debido a condiciones climáticas adversas, con una reducción del 10% en la molienda y un descenso del 46,9% en su resultado operativo en comparación con la cosecha anterior. Además, el costo de su deuda ha aumentado un 55,9%, lo que ha llevado a la compañía a buscar monetizar créditos judiciales para cubrir vencimientos de corto plazo.

En contraste, otras empresas han mostrado resultados más positivos. Assaí, aunque reportó un trimestre débil con una caída del 0,9% en las ventas de las mismas tiendas, logró reducir su alavancamiento al nivel más bajo desde finales de 2021. Esto, junto con un plan de recompra de debêntures, sugiere una resiliencia en su perfil crediticio a pesar de un entorno operativo desafiante. Por otro lado, Minerva ha visto un crecimiento en ingresos y resultados operativos gracias a las exportaciones, aunque enfrenta presiones en márgenes debido a los altos costos de insumos.

Las empresas con ingresos más predecibles o exposición al mercado externo, como Gerdau, han tenido un desempeño destacado. Gerdau reportó un crecimiento del 25% en su resultado operativo respecto al trimestre anterior, con una alavancaje de 0,74 veces, lo que refleja un control de costos efectivo. En el sector energético, Petrobras ha alcanzado un EBITDA de R$ 61,7 mil millones, respaldado por una producción récord de 3,23 millones de barriles por día, manteniendo la estabilidad en sus bonos en el mercado internacional.

Mirando hacia el futuro, el entorno de tasas de interés altas y la disminución en la cobertura de intereses de las empresas sugieren que la próxima temporada de resultados podría acentuar aún más las diferencias entre los emisores. Los fundamentos parecen sostener a la mayoría de los buenos emisores, pero aquellos que no han manejado adecuadamente su estructura financiera podrían enfrentar dificultades significativas. Los inversores deben estar atentos a la evolución de las tasas de interés y a la capacidad de las empresas para adaptarse a este entorno desafiante, especialmente en el contexto de la próxima temporada de resultados que se espera sea igualmente complicada.