La reciente baja de las tasas de interés en Argentina ha llevado a los brokers a recomendar a los inversores que cierren sus posiciones en pesos y consideren dolarizar sus carteras de manera gradual. Esta estrategia, conocida como carry trade, implica vender dólares para invertir en instrumentos en pesos con la expectativa de que las tasas de interés superen el tipo de cambio. Sin embargo, la caída de los rendimientos en pesos, que actualmente se sitúan entre el 1,6% y el 2% mensual en instrumentos como Lecap y Boncap, ha hecho que esta maniobra sea cada vez más arriesgada. La inflación, que en marzo alcanzó un 3,4% mensual, sigue superando los rendimientos en pesos, lo que genera tasas de interés negativas en términos reales.

La situación del carry trade se complica aún más por la necesidad de que el tipo de cambio se mantenga estable o, preferentemente, que el dólar caiga durante el periodo de inversión. A pesar de la calma cambiaria que se ha observado en las últimas semanas, existe el riesgo de un rebote en el precio del dólar que podría borrar las ganancias esperadas de esta estrategia. Actualmente, el tipo de cambio oficial mayorista opera aproximadamente un 23% por debajo del techo establecido por el Banco Central, lo que sugiere que hay un amplio margen para que el dólar se aprecie sin intervención de la autoridad monetaria.

Los analistas del mercado coinciden en que la estabilidad cambiaria podría extenderse hasta mediados de año, impulsada por una cosecha agrícola abundante que mantendría la oferta de dólares por encima de la demanda. El Banco Central ha estado acumulando reservas, superando los 6.000 millones de dólares en compras en el mercado de cambios desde el inicio del año. Sin embargo, el líder de research de Romano Group, Salvador Vitelli, advierte que la situación actual es diferente a la de años anteriores, ya que ahora se requieren once meses de carry trade para cubrir la diferencia entre el tipo de cambio oficial y el techo de la banda cambiaria.

La consultora Outlier ha señalado que el carry trade ha perdido atractivo para todos los perfiles de inversión debido a la combinación de tasas de interés bajas y un tipo de cambio oficial que se aleja del techo de la banda. Por lo tanto, recomiendan a sus clientes cerrar posiciones en pesos y optar por bonos CER, que ajustan por inflación, como TX26 o TZXO6, para quienes deban permanecer en moneda local. Para aquellos que busquen administrar liquidez en pesos, sugieren posicionarse en instrumentos de money market o Lecap con vencimientos no mayores a junio.

A medida que se avanza hacia el segundo semestre del año, los inversores deben estar atentos a la evolución de las compras de reservas por parte del Banco Central, ya que esto podría indicar la continuidad del carry trade. Sin embargo, con los rendimientos actuales en pesos, muchos analistas consideran que el riesgo no justifica mantener posiciones en moneda local. La recomendación general es rotar hacia títulos de deuda soberana en dólares, especialmente en un contexto donde el tipo de cambio real podría estar en niveles deprimidos en la segunda mitad del gobierno de Javier Milei.