El Banco Central de la República Argentina (BCRA) ha logrado adquirir un total de US$ 5.536 millones hasta la fecha en 2026, lo que representa un promedio del 20% del volumen diario operado. Este ritmo de compras es notablemente superior al de años anteriores, ya que en el primer trimestre se adquirió casi el doble que en 2025 y 3,3 veces más que el promedio de 2003 a 2023. Sin embargo, a pesar de este incremento en las compras, la acumulación de reservas ha sido considerablemente más modesta, lo que plantea interrogantes sobre la sostenibilidad de esta estrategia en el tiempo.

La consultora Invecq, liderada por Esteban Domecq, señala que la principal razón por la que las compras no se traducen en una acumulación efectiva de reservas es que el Tesoro argentino carece de acceso al mercado internacional de crédito. Esto obliga al gobierno a cancelar sus vencimientos utilizando divisas propias. En consecuencia, el BCRA ha vendido US$ 3.658 millones en lo que va del año, además de realizar pagos netos a organismos internacionales por US$ 1.700 millones. A esto se suma una caída en los encajes, lo que ha llevado a que las reservas netas se mantengan en niveles preocupantes.

Un aspecto que complica aún más la situación es el REPO concertado en enero, cuyo vencimiento es inferior a un año y, por lo tanto, se deduce del cómputo de las reservas netas. Aunque abril comenzó con un buen pie, con más de US$ 1.000 millones comprados, el desafío central sigue siendo la acumulación de reservas. Las reservas internacionales netas (RIN) se encuentran apenas en terreno positivo después de varios meses en negativo, pero bajo la metodología del Fondo Monetario Internacional (FMI), el saldo se aproxima a los US$ -15.500 millones.

Mirando hacia adelante, el panorama se torna más incierto y complejo. Según Invecq, la acumulación de reservas ha dependido hasta ahora de la Cuenta Financiera, con dos fuentes principales: organismos internacionales e inversiones del sector privado a través de Obligaciones Negociables (ON). Mientras que la primera fuente parece relativamente asegurada, la segunda muestra señales de enfriamiento. El flujo de ONs ha caído drásticamente, pasando de un pico de US$ 3.200 millones en noviembre de 2025 a solo US$ 340 millones en marzo de 2026, el registro más bajo desde agosto de 2024.

En el contexto internacional, la escalada del conflicto en Medio Oriente ha deteriorado las condiciones financieras globales, lo que aleja la posibilidad de que Argentina regrese a los mercados internacionales de deuda en el corto plazo. Este conflicto ya ha comenzado a impactar la inflación en Estados Unidos, lo que reduce la probabilidad de un relajamiento monetario por parte de la Reserva Federal y encarece el costo del crédito para Argentina. Además, la proximidad de las elecciones de 2027 complica aún más la perspectiva de un ingreso de capitales por parte del sector público, ya que el perfil de vencimientos para ese año es particularmente exigente, con compromisos que superan los US$ 21.000 millones.

En resumen, la colocación de ONs ha caído drásticamente y el gobierno está apostando a la Ley de Inocencia Fiscal para atraer capitales privados y robustecer la Cuenta Financiera. Sin embargo, los avances han sido escasos y, sin una recuperación sostenida del ingreso de divisas o un cambio que permita revertir el déficit de la Cuenta Corriente, la acumulación de reservas seguirá siendo el eslabón más frágil del programa económico del país.