BTG Pactual ha decidido rebajar las recomendaciones de las acciones de São Martinho (SMTO3) y Jalles (JALL3) de compra a neutro, en un contexto donde el petróleo Brent se sitúa en torno a los 90 dólares por barril. Esta decisión se fundamenta en la incertidumbre sobre cómo se trasladarán los precios del petróleo al consumidor final en Brasil, especialmente en un año electoral donde el gobierno podría intervenir para moderar los precios en las estaciones de servicio. El banco también ha rebajado a Adecoagro a una recomendación neutra, reflejando un cambio en la perspectiva del sector de azúcar y etanol, que se encuentra fuertemente ligado a la evolución de los precios del petróleo.

El análisis de BTG destaca que, aunque la teoría sugiere que un aumento en los precios del Brent debería impulsar el costo de la gasolina y, por ende, mejorar la competitividad del etanol, la realidad es más compleja. La transmisión de estos precios a lo largo de la cadena de suministro es incierta. Los analistas Thiago Duarte y Guilherme Guttilla mencionan que, aunque se espera un aumento en los precios de refinación, el impacto final en el consumidor podría ser limitado debido a la intervención gubernamental. Esto es especialmente relevante en un contexto donde el gobierno ya ha utilizado impuestos federales para suavizar el impacto de los precios del combustible.

En términos de cifras, el BTG proyecta que los precios del etanol hidratado se sitúen alrededor de 2,6 mil reales por metro cúbico y el azúcar en 16,4 centavos de dólar por libra. Estas proyecciones son cercanas a los niveles actuales del mercado, lo que sugiere que no hay un amplio margen de crecimiento en el corto plazo. Con un precio objetivo de 25 reales para São Martinho y 5 reales para Jalles, las acciones ofrecen rendimientos de flujo de caja libre (FCF) de 9% y 13% para 2027, respectivamente. Sin embargo, tras un año de fuerte valorización, estos niveles no se consideran particularmente atractivos en comparación con otras empresas del sector de commodities.

La lógica estructural del sector de azúcar y etanol sigue siendo válida, donde precios más altos de etanol podrían incentivar un cambio hacia el biocombustible, disminuyendo la oferta de azúcar y apoyando los precios globales. Sin embargo, esta dinámica no se ha materializado como se esperaba, lo que limita el potencial de crecimiento de las acciones en el corto plazo. La falta de una transmisión efectiva de los precios del petróleo a los productos finales podría resultar en un estancamiento de las expectativas de ganancias para estas empresas.

Mirando hacia el futuro, es crucial observar cómo se desarrollan los acontecimientos en torno a Petrobras y su política de precios. La empresa estatal tiene un papel fundamental en la fijación de precios de combustibles en Brasil, y cualquier cambio en su estrategia podría tener un impacto significativo en el sector. Además, los inversores deben estar atentos a las decisiones del gobierno en relación a la política fiscal y su capacidad para influir en los precios del combustible, especialmente en un año electoral donde las decisiones pueden estar más motivadas por consideraciones políticas que económicas.