La semana pasada fue inusual para los inversores en renta fija en Brasil, ya que los juros reais, que representan la rentabilidad por encima de la inflación, alcanzaron su nivel más alto desde la crisis financiera de 2008, cerrando en 8,47%. Este aumento se produjo en un contexto de cambios geopolíticos y decisiones de política monetaria que generaron incertidumbre en el mercado. A medida que los inversores evaluaban sus posiciones, aquellos que ya estaban invertidos vieron caer el valor de sus títulos, mientras que los que estaban fuera se preguntaban si aún había tiempo para entrar en el mercado.

El inicio de la semana estuvo marcado por un dato de inflación del IPCA de mayo que superó las expectativas, lo que normalmente podría haber llevado a un aumento en las tasas de interés. Sin embargo, las tasas de los títulos del Tesoro IPCA+ cayeron debido a un acuerdo entre Estados Unidos e Irán que provocó una caída en los precios del petróleo. Ricardo Trevisan, CEO de Gravus Capital, comentó que el dato de inflación no asustó al mercado, ya que se centraba en elementos considerados como choques de oferta. Esto se debe a que el IPCA+ ajusta el principal por la inflación, lo que significa que un aumento en el índice no necesariamente requiere una tasa más alta en el mercado secundario.

El miércoles, el mercado recibió dos decisiones clave. El presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Kevin Warsh, mantuvo las tasas de interés sin cambios, pero elevó las proyecciones de inflación, lo que fue interpretado como una señal de que las tasas altas podrían permanecer por más tiempo. Esta percepción tuvo un impacto inmediato en los activos brasileños. Posteriormente, el Comité de Política Monetaria (Copom) de Brasil decidió reducir la tasa Selic a 14,25% anual, una decisión unánime pero que generó divisiones entre analistas debido a la confusión en el comunicado. Luciano Sobral, economista jefe de Neo Investimentos, argumentó que el Banco Central parecía cambiar las reglas del juego para justificar el recorte, lo que generó ruido en el mercado.

La combinación de estos factores llevó a que el Tesouro suspendiera nuevamente las negociaciones al día siguiente. Cuando se reabrieron, las tasas de los títulos prefijados aumentaron más de 25 puntos básicos, con el título prefijado 2029 subiendo de 14,47% a 14,73%. El IPCA+ 2032, por su parte, alcanzó un pico del 8,51% anual durante el intradía. Al final de la semana, el alivio en los mercados internacionales, tanto en el Medio Oriente como en los títulos estadounidenses, ayudó a reducir la presión sobre la curva brasileña, aunque el daño ya estaba hecho.

Para los inversores, el aumento en los juros reais implica un mayor costo de financiamiento, especialmente para las empresas que dependen del crédito privado. Con la Selic por encima del 14%, el costo de algunas deudas corporativas se acerca al 20% anual, lo que requiere que las empresas tengan márgenes de ganancia muy altos para ser rentables. Sami Karlik, de Tivio Capital, destacó que es necesario tener una buena estrategia para manejar deudas a tasas tan elevadas. Por otro lado, la gestora Kapitalo ha cambiado su enfoque hacia los juros reais, considerando que las tasas de los papeles de inflación están “elevadísimas” y con potencial de caer, reflejando un desajuste en las cuentas públicas.

Mirando hacia el futuro, los analistas sugieren que el momento no es para ignorar los títulos atados a la inflación. Victor Furtado, de W1 Capital, enfatizó que un IPCA+8% no debe ser desestimado, dado que históricamente, en el 93% de los casos en que el IMA-B 5 superó el IPCA+6%, el retorno en 12 meses fue superior al 100% del CDI. La recomendación es centrarse en vencimientos intermedios, entre 2031 y 2035, mientras que en los títulos prefijados se aconseja cautela debido a la posibilidad de nuevas alzas en la Selic. Para quienes ya están posicionados, la paciencia es clave, enfocándose en la protección del capital contra la inflación y en el crecimiento de la inversión a largo plazo.