A pesar de un contexto macroeconómico que muestra signos de mejora, el riesgo país de Argentina se mantiene en niveles elevados, rondando los 500 puntos básicos. Esta situación se ha visto influenciada por una reciente mejora en la calificación de riesgo por parte de S&P, pero aún así, Argentina sigue siendo el país con el riesgo más alto de América Latina y uno de los más altos del mundo entre aquellos que honran su deuda. La combinación de un superávit fiscal sostenido y un ingreso de divisas récord no ha sido suficiente para convencer a los inversores de que el país ha superado sus problemas estructurales.

Existen al menos ocho factores que explican esta anomalía, comenzando por la memoria reciente del default de 2020, que dejó una huella profunda en la confianza de los inversores. La decisión política de no honrar la deuda afectó gravemente la reputación del país y generó un entorno de desconfianza que persiste hasta hoy. Además, las restricciones cambiarias, aunque han sido flexibilizadas, continúan generando una prima de riesgo estructural que desincentiva la inversión extranjera.

Otro aspecto a considerar es el comportamiento de los argentinos hacia el dólar. Desde la liberalización parcial del cepo en 2025, se han adquirido USD 32.000 millones en divisas, lo que refleja una falta de confianza en la moneda local. Este fenómeno ha llevado a un atesoramiento de dólares que, combinado con la baja acumulación de reservas del Banco Central, crea un cuello de botella que podría afectar la estabilidad económica a largo plazo. A pesar de que las exportaciones han aumentado significativamente, la deuda neta del Tesoro y del BCRA ha crecido, lo que genera dudas sobre la sostenibilidad del superávit fiscal.

La calificación de deuda de Argentina también juega un papel crucial en la percepción del riesgo. Los grandes fondos indexados compran bonos argentinos por obligación, lo que no necesariamente impulsa el precio. Por otro lado, los fondos activos, que podrían mover el mercado, se ven limitados por las restricciones de mandato que les impiden tener en cartera deuda calificada como altamente especulativa. Esta situación se ve agravada por la categorización de Argentina como un mercado 'standalone', lo que limita aún más el acceso a financiamiento.

Mirando hacia el futuro, el 2026 será un año crítico para el país, especialmente con un ciclo electoral en el horizonte. Históricamente, Argentina ha visto un deterioro en sus variables macroeconómicas durante los períodos electorales, lo que genera incertidumbre en el mercado. Sin embargo, si se logran consolidar las reformas y se mejora la acumulación de reservas, es posible que el riesgo país baje significativamente en el corto plazo. Las propuestas de dolarización ordenada o la modificación de la Constitución para establecer normas estrictas sobre el endeudamiento podrían ser caminos viables para restaurar la confianza de los inversores.

En resumen, aunque hay signos de mejora en la economía argentina, el riesgo país sigue siendo un tema de preocupación. Los inversores deben estar atentos a la evolución de las reservas del BCRA, la sostenibilidad del superávit fiscal y las decisiones políticas que se tomen en el contexto electoral. La capacidad del gobierno para mantener la estabilidad económica y cumplir con las expectativas del mercado será fundamental para reducir el riesgo país en el futuro cercano.