La empresa brasileña São Martinho (SMTO3) ha visto un cambio significativo en su valoración por parte del banco Itaú BBA, que ha rebajado su recomendación de compra a neutra y ha reducido su precio objetivo de R$ 31,00 a R$ 21,00, lo que representa una caída del 32%. Esta decisión refleja un entorno más complicado para los mercados de azúcar y etanol, que no han respondido como se esperaba a las tensiones geopolíticas recientes en el Medio Oriente. A pesar de que se anticipaba un impacto positivo de la subida del petróleo sobre los biocombustibles, los resultados no han sido tan favorables como se proyectaba inicialmente.

El informe del Itaú BBA destaca que el sector ya había incorporado en sus precios un posible aumento en la demanda de biocombustibles debido a la escalada de los precios del petróleo. Sin embargo, los efectos reales han sido limitados, lo que ha llevado a los analistas a adoptar una perspectiva más conservadora respecto a los precios del azúcar. En este sentido, el banco ha ajustado sus proyecciones para alinearlas más estrechamente con la curva futura de la commodity, abandonando la visión optimista que había mantenido anteriormente.

Un factor clave detrás de esta revisión es la expectativa de una cosecha abundante en el Centro-Sur de Brasil para la temporada 2026/27, estimada en aproximadamente 640 millones de toneladas de caña de azúcar. Aunque los precios internacionales del azúcar están cerca de los costos de producción, la presión sobre el mercado persiste debido a esta proyección de oferta robusta. Además, la relación entre los precios del etanol y la gasolina en São Paulo se sitúa actualmente en un 60%, por debajo de la media histórica del 68%, lo que indica un entorno de oferta más que suficiente.

La apreciación del real frente al dólar también ha afectado la rentabilidad de las exportaciones de azúcar, complicando aún más la situación para São Martinho. A pesar de que la compañía está avanzando en la segunda fase de su planta de etanol de maíz, lo que se considera positivo a largo plazo, este ciclo de inversiones podría presionar la generación de flujo de caja en los próximos años. El Itaú BBA estima que la empresa procesará 23,7 millones de toneladas de caña en la próxima cosecha, con un ATR (azúcar total recuperable) de 142,5 kg por tonelada, lo que sugiere una recuperación en la productividad agrícola.

A pesar del tono cauteloso del informe, el Itaú BBA mantiene que São Martinho sigue siendo un referente en el sector sucroenergético brasileño, gracias a su estructura de costos competitiva y su disciplina financiera. Sin embargo, los analistas advierten que la atracción de inversores dependerá de señales más claras de recuperación en los precios del azúcar y del etanol, así como de un entorno más favorable para las exportaciones brasileñas. La atención estará puesta en cómo se desarrollan los precios de las commodities y si se logran implementar medidas que favorezcan la competitividad de los biocombustibles en el mercado internacional.