El Banco Central Europeo (BCE) ha tomado una postura cautelosa respecto a la tokenización de los mercados de capitales en la Unión Europea, destacando que esta tecnología podría generar mejoras en la eficiencia, pero solo si se mantiene vinculada al dinero del banco central y se asegura una infraestructura interoperable. En su último Boletín Macroprudencial, publicado el lunes, el BCE subrayó que la tecnología de libro mayor distribuido (DLT) podría contribuir a profundizar la unión de ahorros e inversiones de la UE, aunque los beneficios dependen de que la infraestructura sea compatible y de que los legisladores se adapten a los nuevos riesgos que surgen.

El BCE enfatiza la necesidad de modernizar la infraestructura del mercado sin perder el control sobre los procesos de liquidación o la estabilidad financiera. La institución bancaria ha indicado que la tokenización y la DLT están pasando de ser un concepto a una implementación a pequeña escala, pero advierte que los beneficios solo se materializarán de manera segura si la acción política en Europa avanza al mismo ritmo que la tecnología. Esto implica que los reguladores deben estar atentos a los riesgos emergentes que pueden surgir a medida que se adopten estas nuevas tecnologías.

Un análisis dentro del Boletín detalla cómo los activos tokenizados podrían transformar la cadena de emisión a liquidación, reduciendo las fricciones operativas y potencialmente mejorando la liquidez en el mercado secundario. Al trasladar valores y efectivo a libros contables compatibles y automatizar acciones corporativas, se argumenta que la tokenización podría hacer más eficientes procesos que actualmente dependen de múltiples intermediarios y sistemas heredados. Sin embargo, el BCE advierte que estas ganancias de eficiencia dependen de evitar un mosaico de plataformas incompatibles y de garantizar que el dinero del banco central, y no solo el dinero de bancos comerciales o tokens emitidos privadamente, se utilice para la liquidación en los mercados tokenizados.

El Boletín también examina el incipiente mercado de bonos tokenizados, encontrando evidencia temprana de que pueden reducir los costos de endeudamiento y estrechar los márgenes de compra-venta en comparación con los formatos tradicionales. Los autores del análisis atribuyen esto en parte a eficiencias operativas y en parte a una mayor transparencia y programabilidad en torno a la liquidación y la gestión de colaterales. Sin embargo, estos beneficios son considerados tentativos y condicionales, ya que persisten riesgos tecnológicos, legales y de liquidez. Los responsables de políticas deberán monitorear si las ventajas se mantienen una vez que la tokenización escale más allá de acuerdos emblemáticos y emisores altamente seleccionados.

Además, el Boletín aborda los fondos del mercado monetario tokenizados y las stablecoins denominadas en euros, tratándolos como experimentos paralelos en instrumentos de efectivo en cadena. Un artículo subraya que los fondos del mercado monetario tokenizados replican en gran medida los riesgos de liquidez y de corrida que ya son familiares, pero añaden nuevas vulnerabilidades operativas, lo que plantea preguntas sobre su comportamiento bajo estrés, junto con las stablecoins. Otro análisis sugiere que las stablecoins euro que cumplen con la regulación de Mercados en Criptoactivos (MiCA) podrían transformar la demanda de bonos soberanos y actuar como un colchón de liquidez en mercados turbulentos o como un nuevo canal de contagio bancario, dependiendo de cómo los emisores cumplan con los requisitos de depósitos y reservas.