La Comisión de Valores Mobiliarios (CVM) de Brasil ha reavivado el debate sobre la internalización de órdenes, un proceso que permite a las corredoras cerrar transacciones entre sus clientes sin pasar por la bolsa. Este tema ha cobrado relevancia tras la publicación de un estudio técnico en febrero de 2026, que sugiere mantener las restricciones actuales sobre la internalización, pero también propone ampliar el alcance del Proveedor de Liquidez al Varejo (RLP). Este sistema permite que las corredoras cierren negocios entre sus clientes y luego realicen la operación en la bolsa, B3, asegurando que se realice al mejor precio disponible en el mercado.

Actualmente, el RLP está limitado a un grupo de 20 acciones y no puede superar el 15% del volumen negociado por personas físicas. Sin embargo, la propuesta de la CVM busca eliminar estos límites, permitiendo el uso del RLP para todas las acciones y sin restricciones de volumen. Desde su implementación en 2019, el RLP ha demostrado ser efectivo en aumentar la liquidez del mercado, facilitando el cierre de órdenes que de otro modo quedarían pendientes. Luiz Felipe Amaral Calabró, experto en el tema, señala que el RLP fue diseñado de manera similar a la internalización de órdenes, pero con la diferencia de que las operaciones deben ser registradas en la B3 para su conclusión.

El estudio de la CVM reconoce que la internalización podría beneficiar a los inversores al aumentar la liquidez y reducir costos de ejecución, pero también plantea preocupaciones sobre los efectos adversos que podría tener en los inversores institucionales. La CVM argumenta que la internalización podría generar mayores costos de supervisión y regulación, lo que podría afectar a todos los inversores, incluidos los de retail. A pesar de estas preocupaciones, Calabró sostiene que la capacidad de supervisión de la CVM ya existe y que los costos adicionales serían mínimos, dado que el mercado ya se está preparando para un aumento en la supervisión debido a la expectativa de nuevas bolsas en Brasil.

La internalización de órdenes no es un concepto nuevo en el mercado brasileño; ha sido objeto de debate desde 2007. Actualmente, Brasil es uno de los pocos países que prohíbe la internalización, junto con India. En otros mercados, la internalización ha demostrado ser beneficiosa, reduciendo la volatilidad y los spreads, lo que a su vez disminuye los costos de operación para los inversores. La experiencia del RLP ha mostrado resultados positivos, como un aumento en la liquidez y una reducción en los costos de transacción, lo que sugiere que la adopción de un modelo de internalización podría ser ventajosa para el mercado brasileño.

Mirando hacia el futuro, la CVM ha indicado que revisará la situación de la internalización en aproximadamente cinco años, lo que sugiere que el debate sobre este tema continuará. La B3, por su parte, ya ha solicitado la ampliación del RLP para incluir más acciones y está trabajando en la implementación de ajustes operativos necesarios. Los inversores deben estar atentos a cómo se desarrollará esta situación, ya que la evolución del RLP y la posible adopción de la internalización podrían tener un impacto significativo en la dinámica del mercado brasileño y, por ende, en el interés de los inversores argentinos en el mismo.