Carry trade en Argentina: qué es, riesgos y cómo funciona

El carry trade (conocido popularmente en Argentina como "bicicleta financiera") es una estrategia que consiste en endeudarse o vender una moneda de baja tasa de interés para invertir en otra de alta tasa. En Argentina, típicamente implica vender dólares para invertir en pesos a tasas altas, apostando a que el tipo de cambio se mantenga estable.

¿Cómo funciona en Argentina?

La versión más simple del carry trade argentino:

1. Vendés dólares (MEP o en el banco) y obtenés pesos.
2. Invertís los pesos en un instrumento de alta tasa: plazo fijo, Lecaps, bonos en pesos, cauciones.
3. Al vencimiento, cobrás capital + intereses en pesos.
4. Recomprás dólares: si el dólar no subió más que la tasa que ganaste, obtuviste una ganancia en dólares.

Ejemplo numérico

Supongamos que el dólar MEP está en $1.100 y la tasa de Lecap a 30 días rinde 3% mensual:

• Vendés USD 1.000 → obtenés $1.100.000.
• Invertís en Lecap → al vencimiento tenés $1.133.000.
• Si el MEP sigue en $1.100: recomprás USD 1.030 → ganaste USD 30 (3% en dólares en un mes).
• Si el MEP subió a $1.170: recomprás USD 968 → perdiste USD 32 a pesar de ganar tasa en pesos.

¿Cuándo conviene el carry trade?

• Tasas reales positivas: cuando la tasa en pesos supera ampliamente a la inflación y al ritmo de devaluación.
• Tipo de cambio estable o en baja: si el gobierno mantiene un esquema cambiario previsible.
• Reservas del BCRA en alza: señal de que el esquema cambiario es sostenible.
• Contexto político estable: sin elecciones cercanas ni cambios de régimen a la vista.

Riesgos

• Devaluación brusca: el principal riesgo. Una devaluación puede borrar meses de ganancias por tasa en un solo día. Argentina tiene historial de saltos cambiarios abruptos.
• Salida de capitales: si muchos inversores desarman el carry simultáneamente, la presión sobre el dólar se amplifica.
• Cambio de política monetaria: una baja inesperada de tasas reduce la rentabilidad del carry.
• Riesgo de contraparte: si invertís en bonos de un emisor que defaultea.

Historia reciente del carry en Argentina

El carry trade ha tenido ciclos claros en Argentina:

• 2016-2018: con Lebacs rindiendo 25-40% anual y tipo de cambio relativamente estable, el carry fue muy rentable hasta la crisis de abril 2018.
• 2018: la corrida cambiaria destruyó las ganancias acumuladas. El dólar pasó de $20 a $40 en meses.
• 2024-2025: con el crawling peg al 2% mensual y tasas positivas en Lecaps, el carry volvió a ser una de las estrategias más rentables del mundo en dólares.
• 2025-2026: tras la salida del cepo y el régimen de bandas cambiarias, el carry trade se adaptó al nuevo contexto con mayor volatilidad cambiaria pero sin restricciones de acceso al mercado de divisas.

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